Trajni proračunski primanjkljaji: dolgoročnejša gospodarska uspešnost ZDA in tveganje finančnega in fiskalnega nereda

Uvod

Zvezni proračun ZDA je na nevzdržni poti. Če ne bo pomembnih sprememb politike, naj bi primanjkljaji zvezne vlade v naslednjem desetletju znašali približno 5 bilijonov dolarjev. Takšni primanjkljaji bodo povzročili, da se bo državni dolg ZDA v primerjavi z BDP znatno povečal. Zatem, ko ljudje, ki se razvijajo v obdobju baby boom, vse pogosteje dosegajo upokojitveno starost in zahtevajo socialno varnost in Medicare, bodo primanjkljaji in dolg države verjetno še bolj narasli. Obseg predvidenih proračunskih neravnovesij države je zdaj tako velik, da je treba tveganje hudih škodljivih posledic jemati zelo resno, čeprav je nemogoče predvideti, kdaj se bodo takšne posledice lahko pojavile.

Konvencionalne analize trajnih proračunskih primanjkljajev kažejo negativne učinke primanjkljaja na dolgoročno gospodarsko rast. Po običajnem mnenju tekoči proračunski primanjkljaji zmanjšujejo nacionalno varčevanje, kar zmanjšuje domače naložbe in povečuje zadolževanje v tujini.^enoObrestne mere imajo ključno vlogo pri prilagajanju gospodarstva. Zmanjšanje nacionalnega varčevanja zvišuje domače obrestne mere, kar zavira naložbe in privablja kapital iz tujine.^dveZunanje zadolževanje, ki pomaga financirati proračunski primanjkljaj, se odraža v večjem primanjkljaju na tekočem računu, ki ustvarja povezavo med proračunskim primanjkljajem in primanjkljajem tekočega računa. Zmanjšanje domačih investicij (ki znižuje rast produktivnosti) in povečanje primanjkljaja na tekočem računu (kar zahteva, da več donosov domačega kapitala priteče tujcem) zmanjšujeta prihodnji nacionalni dohodek, pri čemer izguba dohodka vztrajno narašča. čas. Po običajnem mnenju se stroški, ki jih povzročajo trajni primanjkljaji, sčasoma povečujejo postopoma, ne pa nenadoma.

vladavina elizabete prve

Škodljive posledice trajnih velikih proračunskih primanjkljajev so lahko veliko večje in se pojavijo bolj nenadoma, kot kaže tradicionalna analiza. Znatni primanjkljaji, predvideni daleč v prihodnost, lahko povzročijo temeljni premik tržnih pričakovanj in s tem povezano izgubo zaupanja doma in v tujini. Neugodni dinamični učinki, ki bi lahko nastali, so v veliki meri, če ne v celoti, izključeni iz običajne analize proračunskih primanjkljajev. Ta opustitev je razumljiva in primerna v okviru primanjkljajev, ki so majhni in začasni; vendar je v okolju z velikimi in trajnimi primanjkljaji vse bolj nevzdržno. Znatni tekoči primanjkljaji lahko resno in negativno vplivajo na pričakovanja in zaupanje, kar lahko posledično povzroči samopodkrepljiv negativni cikel med osnovnim fiskalnim primanjkljajem, finančnimi trgi in realnim gospodarstvom:

• Ker trgovci, vlagatelji in upniki postajajo vse bolj zaskrbljeni, da bi se vlada zatekla k visoki inflaciji, da bi zmanjšala realno vrednost državnega dolga, ali da bi fiskalni
  prišlo bi do zastoja z nepredvidljivimi posledicami, morda zaupanje vlagateljev
  močno oslabljen;
• Neravnovesja fiskalnega in tekočega računa lahko povzročijo tudi izgubo zaupanja med
  udeležence na deviznih trgih in na mednarodnih kreditnih trgih, saj udeležence na teh trgih vznemirjajo ne le tekoči proračunski primanjkljaji, ampak
  tudi zaradi povezanih velikih primanjkljajev na tekočem računu;
• Lahko povzroči izguba zaupanja vlagateljev in upnikov, tako doma kot v tujini
  vlagatelje in upnike, da prerazporedijo sredstva stran od naložb, ki temeljijo na dolarju, kar povzroči a
  depreciacijo menjalnega tečaja in zahtevati močno višje obrestne mere za ZDA.
  državni dolg;
• Zvišanje obrestnih mer, depreciacija menjalnega tečaja in padec v
  zaupanje lahko zniža cene delnic in bogastvo gospodinjstev, zviša stroške financiranja
  podjetja in zmanjšati domačo porabo zasebnega sektorja;
• Motnje na finančnih trgih lahko ovirajo posredništvo med posojilodajalci in posojilojemalci, ki je ključnega pomena za sodobna gospodarstva, kot pričajo kreditni trgi z dolgo zapadlostjo.
  potencialno znatna povišanja obrestnih mer in postanejo razmeroma nelikvidni, znižanje cen sredstev pa negativno vpliva na bilance bank in drugih finančnih
  posredniki;
• Nezmožnost zvezne vlade, da obnovi fiskalno ravnovesje, se lahko neposredno zmanjša
  poslovnega in potrošniškega zaupanja, kot pogled na tekoče primanjkljaje kot simbol
  nezmožnost naroda za reševanje svojih gospodarskih težav prežema družbo in zmanjšanje
  lahko odvrača od naložb in realne gospodarske dejavnosti;
• Ti različni učinki se lahko hranijo drug z drugim, da ustvarijo cikel, ki se medsebojno krepi; za
  na primer, višje obrestne mere in zmanjšana gospodarska aktivnost se lahko še poslabšata
  fiskalno neravnovesje, ki lahko nato povzroči nadaljnjo izgubo zaupanja in potencialno
  sproži še en krog negativnih povratnih učinkov.

Čeprav je nemogoče vedeti, na kateri točki so tržna pričakovanja o državi
veliko predvideno javnofinančno neravnovesje bi lahko sprožilo te vrste dinamike, škodljive učinke na
ko bi se ti učinki začeli, bi gospodarstvo znatno povečalo stroške
povezane s katerim koli osnovnim proračunskim primanjkljajem in veliko bolj zavirajo gospodarsko aktivnost
kot bi kazala običajna analiza. Dejansko so možni stroški in posledice tega
fiskalni in finančni nered predstavljata morda najmočnejšo motivacijo za izogibanje znatnim,
tekoči proračunski primanjkljaji.³

Običajne analize proračunskih primanjkljajev prav tako ne dajejo dovolj poudarka trem drugim povezanim dejavnikom: negotovosti; asimetrije v političnih težavah povečanja prihodkov in zmanjšanja porabe glede na znižanje davkov in povečanje porabe; in izguba prožnosti v prihodnosti zaradi znižanja davkov ali povečanja porabe danes. Proračunske projekcije so same po sebi negotove, vendar taka negotovost ne daje utemeljitve za fiskalno razsipnost. Negotovost v zvezi s proračunskimi projekcijami pomeni, da je izid v prihodnosti lahko boljši ali slabši od pričakovanega danes. Takšna negotovost lahko dejansko poveča spodbudo za več varčevanja pred časom – z drugimi besedami, za več fiskalne discipline. Poleg tega je političnemu sistemu veliko težje zmanjšati primanjkljaje kot povečati. Zaradi te asimetrije je uvedba velikega znižanja davkov ali povečanja porabe danes draga, ker zmanjšuje prožnost prilagajanja fiskalne politike prihodnjim dogodkom. Zato velika znižanja davkov ali povečanja porabe danes prinašajo stroške, ki so običajno izključeni iz tradicionalne analize: omejujejo prožnost oblikovalcev politike, da se odzovejo na nepredvidene dogodke v prihodnosti.

Tako so po našem mnenju za zagotovitev zdrave dolgoročne gospodarske uspešnosti ZDA potrebne bistvene spremembe v fiskalni politiki, da bi se preventivno spopadli s tveganji, ki izhajajo iz trajnih velikih proračunskih primanjkljajev, in gospodarskih neravnovesij, ki jih povzročajo. Vendar se zdi, da se politični sistem ni pripravljen spoprijeti z grožnjo, ki jo predstavljajo prihodnji primanjkljaji, in sprejeti potrebne odločitve, da bi narod postavil na vzdržno fiskalno pot.⁴Neukrepanje prej kot slej pa le otežuje reševanje problema brez znatne nestabilnosti, povečuje verjetnost fiskalnega in finančnega nereda v nekem trenutku v prihodnosti in tvega nadaljnje omejevanje prožnosti politike v prihodnosti.

Poudarjamo, da se osredotočamo na učinke tekočih, trajnih proračunskih primanjkljajev. To je pomembno poudariti začasno proračunski primanjkljaji so lahko koristni z zagotavljanjem kratkoročnih makroekonomskih spodbud, ko je gospodarstvo šibko in ima precej neizkoriščenih virov kapitala in dela. Kadar je bilo potrebno za spodbujanje šibkega gospodarstva, bi oblikovalci politike lahko uporabili različne programe fiskalne politike, od katerih ima vsak relativne prednosti in slabosti v različnih kontekstih. Ne glede na odločitve o kratkoročni fiskalni politiki, ko je gospodarstvo šibko, mora biti cilj proračunsko ravnovesje v poslovnem ciklu.

orbita in rotacija Venere

Naslednji del tega prispevka predstavlja projekcije proračunskih primanjkljajev zvezne vlade v naslednjih 10 letih in pozneje, vključno z osnovnimi projekcijami in analizo občutljivosti. Razdelek III predstavlja konvencionalni pogled na učinke primanjkljaja zveznega proračuna. Razdelek IV obravnava potencialno pomembnejše finančne in gospodarske učinke, ki niso vključeni v običajni pogled. Zadnji del ponuja nekaj pogledov na pristope za ponovno vzpostavitev fiskalne discipline.