Obnova ruskega gospodarstva: Ali je pomanjkanje politike prava politika?

Po uradni statistiki je rusko gospodarstvo že štiri četrtletja v recesiji, upad pa se pospešuje. Niti strokovnjaki niti vladni uradniki še niso pripravljeni izjaviti, da je gospodarstvo doseglo dno. Ta recesija je že postala najdaljša v post-transformacijski zgodovini Rusije, ko je bilo zamenjano načrtno gospodarstvo. Kljub temu so ruske oblasti doslej zavrnile kakršen koli večji politični odziv na krizo, zaradi česar so se številni ekonomisti praskali po glavi.





Slika 1. Rast ruskega BDP v obdobju 2008–2015, četrtletna letna in akumulirana (Q1–2008 = 100)

rusko gospodarstvo





Od počasne rasti do recesije

Gospodarska rast v Rusiji se je leta 2012 začela umirjati, v letu 2013 pa je postala še bolj izrazita, kar je v veliki meri posledica močnega padca investicijske aktivnosti. Od leta 2000 je povprečna stopnja rasti investicij v rusko gospodarstvo znašala 10 odstotkov in je bila približno dvakrat višja od rasti BDP. Leta 2013 se je rast investicij ustavila, od leta 2014 pa se je obseg investicij v rusko gospodarstvo začel krčiti.

spiralna galaksija najbližja mlečna pot

Ruske oblasti tega dejstva niso mogle spregledati. Vendar pa je vlada namesto cilja na resnično izboljšanje naložbenega ozračja svoja prizadevanja usmerila v izboljšanje položaja Rusije na lestvici Svetovne banke glede enostavnosti poslovanja, za katero mnogi kazalniki temeljijo na formalnih ocenah, kot je število dni, potrebnih za vložitev tožbe na sodišču, in število dni, potrebnih za nadaljevanje zadeve. Na podlagi takih posebnih ukrepov se kakovost



Ruski pravosodni sistem je višje kot v ZDA. Medtem je do sredine leta 2014 rusko gospodarstvo prenehalo rasti.

Februarja 2014 je Kremelj ukazal priključitev Krima, aprila istega leta pa je sponzoriral oborožen upor na vzhodu Ukrajine, pri čemer so redne ruske čete sredi poletja sprožile vstajo. Vojaške avanture so predsedniku Vladimirju Putinu morda prinesle veliko politično dividendo, vendar so močno poslabšale rusko gospodarsko situacijo v obliki močnega odliva kapitala, depreciacije rublja in pospešene inflacije. Po uvedbi sankcij proti ruskim bankam in podjetjem s strani ZDA in EU so bila ruska podjetja prisiljena črpati domače prihranke in devizne rezerve centralne banke za poplačilo tujih dolgov. Zadeve je še poslabšalo hitro znižanje cen nafte od julija 2014 (nafta in njene rafinerije predstavljajo polovico ruskega izvoza). Tako se je začela recesija v Rusiji.



Razlike med sedanjostjo in krizo leta 2008

Trenutna gospodarska kriza v Rusiji je popolnoma drugačna od krize leta 2008.

Leta 2008 je rusko gospodarstvo doživelo močan padec zunanjega povpraševanja, predvsem po surovinah, ter strm padec industrijske proizvodnje in prometa s tovorom. Takrat se je ruska vlada pametno odzvala na ta izziv. Zmanjšano zunanje povpraševanje je bilo izravnano s povečanjem domačega povpraševanja zaradi povečanja proračunskih izdatkov – socialnih izdatkov (predvsem pokojnin), dokapitalizacije v bančnem sektorju in proračunskih jamstev za realni sektor.

V sedanji krizi rusko prebivalstvo nosi breme posledic, saj so realni dohodki in življenjski standard strmo padli. Trije zaporedni ukrepi, ki jih je sprejela vlada za izravnavo vpliva krize – devalvacija valute v začetku leta 2014, embargo na hrano in devalvacija valute konec leta 2014 – so do konca marca 2015 inflacijo potrošnikov dvignili na 17 odstotkov, kar je povzročilo do 10-odstotnega padca realnih dohodkov. Medtem sta rast uvoznih cen in skoraj 40-odstotno zmanjšanje obsega uvoza zmanjšala fizično porabo marsikaterega blaga.



Morda se je zdelo, da bi razvrednotenje rublja ob koncu leta 2014 ustvarilo spodbude za rast ruskega izvoza, vendar se to ni zgodilo, saj je proizvodnja surovin in surovin v Rusiji veliko bolj omejena s strani ponudbe (v primeru nafte in rafinerij) ali na strani povpraševanja (kovine in plin) in ne po cenah – ruska podjetja imajo običajno nizke do srednje proizvodne stroške v primerjavi z mednarodnimi podobnimi. V tej situaciji bi ruska vlada lahko poskušala spodbuditi gospodarstvo z dvigom javnega povpraševanja, s povečanjem proračunskih izdatkov (kot leta 2008) ali z rahljanjem denarne politike. Namesto tega oblikovalci politik niso storili ne enega ne drugega.

Neil Armstrong pristane na luni

Uravnovešanje rasti, deviznih tečajev in inflacije

Tradicionalni odziv centralne banke na recesijo bi morala biti popuščanje denarne politike. Vendar pa se je Centralna banka Rusije (CBR) odločila, da se opusti tej poti, saj je popuščanje denarne politike v obdobjih padanja cen nafte predhodno povzročilo špekulativni pritisk na rubelj. Tako je bilo v zimah 2008-2009 in 2014-2015. V obeh epizodah je CBR porabila znatne količine svojih deviznih rezerv, vendar ni mogla ublažiti pritiska na rubelj. In v obeh primerih se je napad na rubelj končal takoj, ko je CBR opustila svoja prizadevanja, da bi preprečila oslabelost rublja in začela zaostriti ponudbo denarja.



Ta pristop po eni strani neizogibno znižuje povpraševanje realnega sektorja in gospodinjstev po kreditih ter vodi do nadaljnjega oviranja gospodarstva. Po drugi strani pa devalvacijo rublja neizogibno spremlja pospeševanje inflacije. Približno polovica potrošniškega blaga na ruskem trgu je uvoženega, šibek rubelj pa dviguje cene (elastičnost je približno 0,1, tj. dvig cene dolarja za 10 odstotkov vodi do povečanja inflacije za 1 odstotek v šestih mesecev). Povečanje inflacije pa povečuje inflacijska pričakovanja in CBR preprečuje znižanje obrestnih mer. CBR, ujeta sredi poskusov uravnoteženja gospodarske rasti, menjalnega tečaja in inflacije, doslej ni mogla jasno artikulirati svoje politike.

Sankcije so odigrale svojo vlogo

Sredi 2000-ih so ruski oblikovalci proračuna začeli graditi trdno zavarovanje pred krizo in padajočimi prihodki. Vlada je močno zmanjšala javni dolg, ki je do sredine leta 2014 znašal manj kot 10 odstotkov BDP, in ustanovila dva rezervna sklada, ki sta akumulirala nepričakovane prihodke od izvoza nafte. V začetku leta 2014 so znašali 176 milijard dolarjev (8,6 odstotka BDP). Glede na to, da so bila ta sredstva vložena predvsem v devizna sredstva, so bila dobro zaščitena pred devalvacijo.

Človek bi mislil, da je to dobra podlaga za popuščanje fiskalne politike, ko so se cene nafte znižale. Ruske oblasti pa temu niso šle, saj ministrstvo za finance ni moglo zbrati sredstev za naraščajoči primanjkljaj. Zaradi uvedbe zahodnih sankcij je tuje financiranje postalo zelo drago, domače obrestne mere so zaradi inflacije in dviga obrestne mere CBR strmo narasle, privatizacije pa so bile ustavljene. Ker so rezervna sredstva ostala edini zajamčeni vir financiranja primanjkljaja, se je ruska vlada, ki je morda predvidevala nadaljnje poslabšanje proračunskih razmer, odločila, da proračunskih odhodkov ne bo povečala, temveč omejila uporabo rezervnih sredstev.

Posledično revizija zveznega proračuna februarja 2015 ni povzročila povečanja odhodkov, temveč njihovo prerazporeditev – 10-odstotno zasegovanje vseh nevojaških izdatkov, razen socialnih plačil, je spremljalo zanemarljivo povečanje velikosti indeksacije pokojnin in sprostitev majhnega zneska sredstev za programe subvencioniranja obrestnih mer, ki so dobro delovali v letu 2009 (avtoposojila, hipoteke, podpora izvozu itd.). Načrtovalci proračuna, ki gledajo v leto 2016, so se soočili z resnejšimi omejitvami, ki zahtevajo ne le zamrznitev plač in zmanjšanje zneska indeksacije pokojnin, temveč tudi zmanjšanje vojaške izdatke in zvišanje davkov za izvoznike nafte. Očitno bodo te rešitve, pa tudi nadaljnje zmanjševanje investicijskih izdatkov, privedle do nadaljnjega zmanjšanja povpraševanja v ruskem gospodarstvu.

Stabilnost bo prišla le z reformo

Krčenje gospodarstva z nizkimi cenami nafte in visoko inflacijo ustvarja začaran krog za Putinovo vlado. Upadanje prihodkov in nezmožnost financiranja proračunskega primanjkljaja z zadolževanjem vodita v krčenje proračuna in nadaljnje upadanje domačega povpraševanja. V 15 letih Putinove vladavine je rusko gospodarstvo postalo izjemno krhko in nestanovitno. Vlada v trenutni krizi ne more sprejemati nobene odločitve na področju denarne ali proračunske politike, ne da bi tvegala poslabšanje razmer. S politiko brez ukrepanja so vsi upi na okrevanje vezani na možnost naraščanja cen nafte. Toda če Rusija ne bo odpravila temeljnih vzrokov krize – zaščite lastninskih pravic na podlagi ponovne vzpostavitve pravne države in politične konkurence – nobeno zvišanje cen nafte ne bo naredilo ruskega gospodarstva bolj stabilno.