Omejitev dolga omejuje skupni znesek dovoljenega neporavnanega zveznega dolga ZDA. ZDA so to mejo dosegle 1. avgusta 2021, vendar je ministrstvo za finance sprejelo vrsto izrednih ukrepov, tako da meja dolga še ni zavezujoča. The Ocene zakladnice da do 18. oktobrath, ti ukrepi ne bodo zadostovali – razen če kongres pred tem dvigne ali začasno ustavi mejo dolga, zvezna vlada ne bo imela denarja za plačilo vseh svojih obveznosti.
Gospodarski učinki takšnega dogodka brez primere bi bili zagotovo negativni. Vendar pa obstaja ogromna negotovost glede hitrosti in obsega škode, ki jo bo ameriško gospodarstvo utrpelo, če ameriška vlada nekaj časa ne bo mogla plačati vseh svojih računov – odvisno je od tega, kako dolgo traja situacija, kako se upravlja , in obseg, v katerem vlagatelji spremenijo svoje poglede na varnost ameriških zakladnic. Podaljšana slepa ulica bo verjetno povzročila znatno škodo ameriškemu gospodarstvu. Tudi v najboljšem scenariju, ko je slepa ulica kratkotrajna, bo gospodarstvo verjetno utrpelo trajno škodo, ki se ji je popolnoma izogniti, zlasti glede na izzive, ki jih COVID-19 predstavlja za zdravje gospodarstva.
Vlada ZDA plačuje nižjo obrestno mero za zakladniške vrednostne papirje zaradi neprimerljive varnosti in likvidnosti trga zakladnice. Nekatere ocene kažejo da ta prednost znižuje obrestno mero, ki jo vlada plačuje za zakladnice (v primerjavi z obrestno mero za dolg drugih suverenih držav) v povprečju za približno 25 bazičnih točk (četrtina odstotne točke). Glede na trenutno raven dolga to pomeni prihranke obresti za zvezno vlado v višini približno 60 milijard dolarjev letos in več kot 700 milijard dolarjev v naslednjem desetletju. Tudi če bi se le del te prednosti izgubil z dovoljenjem omejitve dolga, bi lahko bil strošek za davkoplačevalce precejšen.
Ne moremo napovedati, kako bo zakladnica poslovala, ko bo zavezana meja dolga, glede na to, da bi bilo to brez primere. Zakladnica je imela leta 2011 vzpostavljen načrt ukrepov ob nepredvidljivih dogodkih ko se je država soočila s podobno situacijo in se zdi verjetno, da bi ministrstvo za finance sledilo obrisom tega načrta, če bo omejitev dolga zavezovala letos. Po načrtu ne bi prišlo do neplačila zakladniških vrednostnih papirjev. Zakladnica bi še naprej plačevala obresti na te zakladniške vrednostne papirje, ko bodo zapadle v plačilo. In ko vrednostni papirji zapadejo, bi zakladništvo to glavnico plačalo z dražbo novih vrednostnih papirjev za enak znesek (in tako ne bi povečalo celotnega dolga javnosti). Zakladnica bi odlašala plačila za vse druge obveznosti, kot so plačila agencijam, izvajalcem, upravičencem socialnega zavarovanja in ponudnikom Medicare, dokler ne bi imela vsaj dovolj denarja za plačilo celodnevnih obveznosti, namesto da bi poskušala izbirati, katera plačila bo izvesti ki zapadejo na določen dan.
Pravočasna plačila obresti in glavnice zakladnih vrednostnih papirjev skupaj z zamudami pri drugih zveznih obveznostih bi verjetno povzročila pravni izzivi . Po eni strani je motivacija za pravočasno plačilo glavnice in obresti, da se prepreči neplačilo zakladniških vrednostnih papirjev, jasna; po drugi strani bi tožbe verjetno trdile, da imetniki zakladniških vrednostnih papirjev nimajo pravnega statusa, ki bi jih bilo treba plačati pred drugimi. Ni jasno, kako bi se taka sodba izkazala, deloma zato, ker sam zakon vladi nalaga nasprotujoče si zahteve – od nje zahteva, da plača, izplača dolg in ne preseže meje dolga, tri stvari, ki se ne morejo zgoditi naenkrat. .
Če meja dolga zavezuje in bi zakladnica plačala obresti, bo treba druge izdatke zmanjšati za skupaj približno 40 odstotkov . Potreba po ostrem rezu odraža dva dejavnika. Prvič, vlada ima letni primanjkljaj: za celotno proračunsko leto 2022 CBO pričakuje, da bo 22 centov vsakega dolarja neobrestnih izdatkov financiranih z zadolževanjem. Drugič, prilivi gotovine v državno blagajno iz davčnih prihodkov se močno razlikujejo po mesecih, davčni prihodki v oktobru in novembru pa so običajno precej tihi. Tako so v teh mesecih še posebej velika zahtevana zmanjšanja zvezne porabe, kadar je izključeno povečanje zveznega dolga. Če bi se zakladništvo želelo prepričati, da ima vedno na voljo dovolj denarja za kritje vseh plačil obresti, bi morda moralo zmanjšati neobrestno porabo za več kot 40 odstotkov.
kaj je izumil john harrison
Obseg ekonomskih stroškov zavezujoče omejitve dolga, čeprav je zagotovo negativen, je izjemno negotov. Ob predpostavki, da so obresti in glavnica plačani pravočasno, so zelo kratkoročni učinki v veliki meri odvisni od pričakovanj udeležencev na finančnih trgih, podjetij in gospodinjstev. Ali bi borza strmo padla prvi dan, ko bi plačilo socialne varnosti zamujalo? Ali bi ameriški zakladniški trg, najpomembnejši na svetu, deloval nemoteno? Ali bi prišlo do uporabe skladov denarnega trga, ki imajo kratkoročne ameriške zakladnice? Kakšne ukrepe bi sprejela Federal Reserve za stabilizacijo finančnih trgov in širšega gospodarstva?
Veliko je odvisno od tega, ali bodo vlagatelji prepričani, da bo državna blagajna še naprej pravočasno plačevala obresti, in od tega, kako dolgo bodo po njihovem mnenju slepa ulica trajala. Če ljudje pričakujejo, da bo slepa ulica kratkotrajna in so prepričani, da ministrstvo za finance ne bo plačalo zakladniških vrednostnih papirjev, je možno, da bi lahko začetni odziv zamolčal.
Toda tudi če bi se meja dolga hitro dvignila, tako da bi bila zavezujoča le za nekaj dni, bi verjetno nastala trajna škoda. Vsaj finančni trgi bi verjetno pričakovali takšne motnje, ko smo se v prihodnosti približali meji dolga. Poleg tega bi lahko trajalo nekaj časa, da bi se šok na finančnih trgih ter izguba zaupanja podjetij in gospodinjstev zmanjšal.
Če bi se slepa ulica zavlekla, bi se razmere na trgu verjetno poslabšale z vsakim dnem. Zaskrbljenost zaradi neplačila bi se povečala z naraščajočimi pravnimi in političnimi pritiski, saj so bili imetniki vrednostnih papirjev državnega ministrstva prednost pred drugimi, do katerih je imela zvezna vlada obveznosti. Zaskrbljenost bi se povečala glede možnosti recesije, ki bi jo sprožilo dolgotrajno močno zmanjšanje zvezne porabe.
Zaradi poslabšanja pričakovanj glede morebitnega neplačila bi bila vse bolj verjetna znatna motnja na finančnih trgih. To bi lahko povzročilo zvišanje obrestnih mer za novo izdane zakladnice. Če bi se finančni trgi vsi skupaj začeli umikati od ameriških zakladnic, bi lahko ministrstvo za finance težko našlo kupce, ko bi poskušalo podaljšati zapadle dolg, kar bi morda pritiskalo na centralno banko Federal Reserve, da kupi dodatne zakladnice na sekundarnem trgu. Takšne motnje na finančnih trgih bi bile zelo verjetno povezane z znižanjem cen delnic, izgubo zaupanja potrošnikov in podjetij ter krčenjem dostopa do zasebnih kreditnih trgov.
kako je čezatlantska trgovina s sužnji vplivala na Afriko
Finančni trgi, podjetja in gospodinjstva bi postali bolj pesimistični glede hitre rešitve in čedalje bolj zaskrbljeni, da je recesija neizogibna. Vse več ljudi bi zaradi zamud pri plačilih občutilo ekonomsko bolečino. Vzemite le nekaj primerov: upravičenci socialnega zavarovanja, ki opazijo zamude pri svojih plačilih, bi se lahko soočili s težavami z obveznostmi, kot so najemnina in komunalne storitve; zvezne, državne in lokalne agencije, ki izvajajo nujno delo, povezano s pandemijo, bi lahko opazile zamude pri plačilih, ki so prekinile njihovo delo; zvezni izvajalci in zaposleni bi se soočili z negotovostjo glede tega, kako dolgo bodo njihova plačila zamujala. Te in druge motnje bi imele sčasoma ogromne gospodarske in zdravstvene posledice, na koncu pa bi zmanjšanje zvezne porabe povzročilo globoko recesijo. Ta recesija bi bila še posebej boleča sredi pandemije. Poleg tega bi se zmanjšali davčni prihodki, edini vir, ki bi ga državna blagajna morala plačati obresti na dolg, zvezna vlada pa bi morala vse bolj resno zmanjšati neobrestne izdatke.
V najslabšem primeru bi bilo ministrstvo za finance v nekem trenutku prisiljeno odložiti plačilo obresti ali glavnice ameriškega dolga. Takšno popolno neplačilo zakladniških vrednostnih papirjev bi zelo verjetno povzročilo resne motnje na trgu zakladniških vrednostnih papirjev z akutnimi prelivi na druge finančne trge ter stroške in razpoložljivost kreditov za gospodinjstva in podjetja. Ti dogodki bi lahko spodkopali ugled zakladniškega trga kot najvarnejšega in najbolj likvidnega na svetu.
Očitno je težko količinsko opredeliti učinke zavezujoče omejitve dolga na makroekonomijo. Vendar pa zgodovina in ilustrativni scenariji nudijo nekaj napotkov.
Kot je razloženo v tej objavi Hutchinsovega centra Explains, ko je kongres leta 2013 čakal do zadnje minute, da je dvignil zgornjo mejo dolga, so se obrestne mere za zakladniške vrednostne papirje, ki naj bi zapadle v plačilo blizu predvidenega datuma, za katerega je bilo predvideno, da se zavezuje – med 21 bazičnimi točkami in 46 bazičnih točk, glede na ocena ekonomistov Federal Reserve , zmanjšala pa se je likvidnost na trgu zakladniških vrednostnih papirjev. Glede na to študijo so se tudi donosi po vseh zapadlostih nekoliko povečali – za med 4 bazičnimi točkami in 8 bazičnimi točkami – kar odraža strah vlagateljev pred širšo finančno okužbo. Podobno, potem ko so se oblikovalci politike leta 2011 približali robu zavezujoče omejitve dolga, je ocenil GAO da so zamude pri dvigu meje dolga tistega leta povečale stroške izposojanja državne blagajne za približno 1,3 milijarde dolarjev. Dejstvo, da so ocenjeni učinki majhni v primerjavi z ameriškim gospodarstvom, verjetno odraža, da vlagatelji niso menili, da je zelo verjetno, da bo zgornja meja dolga dejansko zavezujoča, in če bi, so mislili, da bo slepa ulica zelo kratkotrajna.
Oktobra 2013 so Federal Reserve simulirali učinke zavezujoče zgornje meje dolga, ki je trajala en mesec – od sredine oktobra do sredine novembra 2013 – v tem času bi zakladništvo še naprej plačevalo vse obresti. Ekonomisti Fed so ocenili, da bi takšen zastoj povzročil 80 bazičnih točk povečanja 10-letnega donosa zakladnih obveznic, 30-odstotnega znižanja tečajev delnic, 10-odstotnega padca vrednosti dolarja in udarca po zaupanju gospodinjstev in podjetij. , pri čemer se ti učinki v obdobju dveh let zmanjšujejo. Po njihovi analizi bi to poslabšanje finančnih razmer povzročilo blago recesijo dveh četrtin, kar bi v naslednjih dveh letih povzročilo povečanje stopnje brezposelnosti za 1,25 odstotne točke in 1,7 odstotne točke. Tako dvig stopnje brezposelnosti danes bi pomenil izgubo 2 milijonov delovnih mest leta 2022 in 2,7 milijona delovnih mest leta 2023.
Makroekonomski svetovalci so izvedli a podobno vadbo leta 2013 . Ocenil je ekonomske stroške dveh scenarijev – enega, v katerem je zastoj trajal le kratek čas, in drugega, v katerem je vztrajala dva meseca. Tudi v scenariju, v katerem je bila zastoja hitro rešena, so bile gospodarske posledice znatne – blaga recesija in izguba 2,5 milijona delovnih mest, ki so se vračala zelo počasi. Za dvomesečno zastoj, ki je v enem četrtletju vključeval globoko znižanje zvezne porabe, ki je bil izravnan s porastom porabe v naslednjem četrtletju, so bili učinki večji in daljši. Po analizi bi tak scenarij privedel do kratkoročne izgube do 3,1 milijona delovnih mest. Tudi dve leti po krizi bi delovna mesta ostala za 2,5 milijona nižja, kot bi bila sicer.
V zelo nedavna analiza , je Moody's Analytics zaključil, da bi bili stroški za ameriško gospodarstvo, če bi dovolili, da se meja dolga veže zdaj, še višji. V simulaciji Moody's, če bi zastoj trajal do novembra, bi se zaposlenost zmanjšala za 5 milijonov, realni BDP pa bi se v bližnji prihodnosti zmanjšal za skoraj 4 odstotke, preden bi si opomogel v naslednjih nekaj četrtletjih.
Čeprav so te analize predmet velike negotovosti, kažejo, da bi lahko bili učinki obvezovanja omejitve dolga precej hudi, tudi če bi se, kot se domneva, še naprej plačevala glavnica in obresti. Če namesto tega zakladnica ne bi v celoti plačala vseh plačil glavnice in obresti – zaradi političnih ali pravnih omejitev, nepričakovanega primanjkljaja gotovine ali neuspešne dražbe novih vrednostnih papirjev zakladnice – bi bile posledice še hujše.